基金担忧不良隐患，弱市格局更重“质”

　　上述私募大佬表示，虽然目前银行各项盈利指标都还不错，但是今年不断爆发的和潜在的信用风险事件，仍然很有可能令银行不良贷款率被动上升，“我们不知道究竟什么时候会上升，所以要等到尘埃落定之后再布局银行股”。

　　随着供给侧改革下，来自去产能去库存行业的压力也有可能提升银行不良率。对此，六禾投资投资总监徐志云也表示，对银行股也偏谨慎。从投资逻辑来看，银行是典型的后经济周期品种，当前还处于不良率上升的过程之中，“坑到底有多深谁也说不清楚，所以没有向上的逻辑。”他说，“银行股的分歧可能更多在于资金性质和交易哲学上，而非逻辑和基本面。”

　　数据显示，目前我国银行的低流动性资产占比较大，成为机构投资者担忧的隐患。据悉，低流动性资产包括三类，关注类贷款、中长期贷款和短期贷款，三类贷款的比重已经超过50%。2015年末，商业银行关注类贷款达2.89万亿元，相当于不良贷款的226%，关注类贷款率为3.79%，比上年上升0.68%。“不良贷款率与关注类贷款率同步上升，表示银行信贷风险的出血点可能没有止住，关注类贷款仍有一部分劣化为不良贷款。”某业内人士表示。除此之外，部分短期贷款也长期化，例如许多企业的资产负债率太高，不得不把银行的贷款当作自家资金长期占用。

　　徐志云认为，银行股其实已经被工具化了，在弱市下会有相对收益，而且流动性比较好，做波段也能做到绝对收益者，但前提是金融风险可控。

　　风险的可控与否或许还需观察债转股以及资产证券化的行业趋势的时间赛跑。李礼辉认为，资产证券化优化资产有望将当前银行业存在的问题统一化解，有望优化资产结构，节约资本应用结构。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，通过“债转股”，银行可以获得更加灵活的不良资产处置手段。一方面，通过筛选出其中相对优质的企业进行股权投资，原来的利息收入摇身变为相对较高的股息收入，进而增加投资收益。另一方面，现在二级市场整体估值处于低位，转股价格便宜，等企业经营状况逐步改善，银行可以通过上市、转让或者企业回购等方式收回借款。

　　近期题材股表现活跃，一些个股更是创出新高。不过，记者了解到，一些公私募基金却谨慎对待题材股。在一些私募基金人士看来，在大盘暴跌后的筑底过程中，增量资金匮乏，场内资金往往攻击题材股，造成题材股的风起云涌，因此在市场没有大行情的背景下，可以选择股价较为“实惠”的题材股进行波段操作，低吸高抛。

　　不过，近期一些上市公司被曝并购后业绩并不理想，加之对中期市场看空，使得一些机构投资者对题材股颇为谨慎。记者了解到，相比对于题材股的分歧，目前市场机构更大的共识在于对投资标的“质”的追求，业绩和估值成为选股的两大最重要的指标。

　　近期，题材股表现活跃，无人驾驶、次新股、智能穿戴等概念股大幅走强，周一活跃的一些无人驾驶题材股、锂电池股更是创出了新高。不过，记者了解到，近期一些公私募基金正对其持有的部分题材股“高抛”。

　　例如，某稳健风格的公募基金经理透露：“我前期分散拿了一些题材股，近期涨起来后就开始逐步高抛了。”某短线风格的私募基金总经理亦坦言：“目前存量博弈，概念股没有持续性，要波段投资，高抛低吸。”上海千波资产管理有限公司总经理束其全进一步表示，盲目追涨题材股的风险不容小觑，建议投资者对题材股使用一定的技术手段进行估值，在股价大幅度低于估值时进入，在股价等于估值时出局，通过持有不同板块的8-10只股票，滚动操作，往往能获得不菲的收益。

　　在束其全看来，在大盘暴跌后的筑底过程中，增量资金匮乏，场内资金往往攻击题材股，造成题材股的风起云涌，因此在市场没有大行情的背景下，可以选择股价较为“实惠”的题材股进行波段操作，目前更看好虚拟现实、云计算、无人驾驶等方向的投资机会。前述公募基金经理则坦言，尽管近期对题材股采取了高抛的策略，但并非全部卖出，仍然保留了一些真正具有成长性的题材股，目前亦看好无人驾驶等领域的投资机会。事实上，在一些机构人士看来，当前股市的矛盾主要是结构性的，表现为蓝筹股受冷落，题材股受追捧，这与重组预期带来的良好收益率相关，如果这种预期不改变，题材股仍然是市场的主要机会。

　　不过，近期一些上市公司被曝并购后业绩并不理想，加之对中期市场看空，使得一些机构投资者对题材股颇为谨慎。记者了解到，某擅长短线操作的知名私募大佬近期处于空仓状态，几乎没有操作。亦有私募基金负责人坦言，出于上述原因，他并不会专门关注题材股，而是“碰上了就投一点，达到预定收益就马上卖出”。

　　记者了解到，相比对于题材股的分歧，目前市场机构更倾向于对投资标的“质”的追求，业绩和估值成为选股的两大最重要的指标。例如，近日海通证券就认为，展望6个月的中期市场，大格局上仍是震荡市，宏观流动性和经济增长整体平稳，既不会趋势性变好也不会趋势性变坏，资金不会系统性流入或流出股市，股市大幅上涨或下跌的可能性都不大，未来趋势性机会需要等待盈利的改善。震荡市的特征往往是估值回落，而盈利改善。在这种市场背景下，估值合理，有稳定的盈利增长和成长空间的白马成长股有相对优势。

　　业内人士表示，下半年更看好消费、医药、汽车、家电等具有估值优势的行业，其中具有稳定增长预期的优势企业就是其投资的首选。重点看好具备优秀的管理能力，拥有充裕的现金流，持续进行研发创新和产品升级，同时具备寡头竞争优势的龙头企业。相信这样的公司最终能穿越经济周期，也会在下半年乃至中长期跑赢市场。值得注意的是，由于这类公司市值普遍偏大，在过去并未受到以游资为主的题材类资金的追捧，因而估值相对较低，这也使其在估值上具备一定的安全性。