巨额赎回撬高打新基金收益

　　巨额赎回带来的“高收益”

　　2016年以来，净值表现最好的多为去年成立的打新基金，其中光大欣鑫A居全部基金收益榜单之首。2月16日，该基金单日净值涨幅为37.84%，今年以来回报率高达52.88%。此外，还有几只打新基金同样也是遥遥领先。2016年以来，易方达新享A净值上涨37.17%，易方达新益I净值上涨15.85%，长盛新兴成长、兴业聚利等净值也都出现大幅抬升。

　　奇怪的是，这几只基金自成立以来净值波动并不大，只是最近发生了明显的跳涨。一般情况下，基金净值单日的涨跌幅不应超过10%。但出现这种情况，完全是巨额赎回所致。

　　巨额赎回对基金净值影响的传导方式如下：合同规定，基金的赎回费在一定时间内全额计入基金资产，当巨额赎回发生时，若剩余基金资产很小，那么赎回费带来的资产收益将对剩余基金资产产生明显影响。也就是说，大量资金出逃后，那些“被留守”的剩余份额净值会突然提升。

　　在IPO新规之下，打新基金的日子的确不好过。去年以来，原本“受宠”的打新基金却成了“烫手山芋”：新股申购中签率连创新低，无论从发行数量、募集规模到收益率，打新基金均出现了不同程度的下降，再加上近段时间股票和黄金市场相对走强，导致打新基金面临巨大的赎回压力。

　　“捡漏”套利可能性不大

　　基金的巨额赎回与基金的投资者结构密不可分，当市场有任何风吹草动时，引发基金大比例赎回的往往都是机构投资者。“当一只基金的机构投资者占比很高时，其隐藏的不确定性也会比较大。”天相投顾基金分析师田熠认为，这种不确定性包括两方面含义：一方面，巨额赎回引发基金净值的实质性波动，或涨或跌都有可能，这将直接影响基金持有人的投资初衷；另一方面，当巨额赎回发生后，基金由于规模过小或面临清盘风险，这会对剩余持有人产生更大的冲击。

　　从传统分析角度看，机构投资者占比高代表看好这只基金，但如果比例已经超出合理范围（如达到90%以上），其净值表现往往将面临很大的不确定性。市场下跌时，机构投资者提前赎回，基金经理为了应对流动性风险，必然打乱其原有投资节奏，甚至被迫“割肉”以应对巨额赎回，留给操作相对滞后的个人投资者“一地鸡毛”；市场上涨时，大资金的提前撤出同样会让基金经理陷入被动，使得剩余投资者错失赚钱机会。

　　近年来，单日基金净值大幅波动的现象明显增多，这与行业发展有很大关系。基金市场逐步出现了渠道定制类产品，即传统的销售渠道不甘于只作为交易通道，其转型成“中间商”也参与到产品设计中，由此产生了所谓的定制化基金。但当市场出现一定变化时，此类定制化产品的决策一致性较强，难免出现集中赎回的现象。

　　而对于近期因巨额赎回导致个别基金净值大幅上涨的现象，有很多声音认为短期存在着“捡漏”机会。如果机构在基金中占比很高，市场转好时部分资金会撤出进入股市，投资者或许可以赚到一些“超额收益”。但业内人士提醒投资者，巨额赎回是否发生、哪些基金可能“中招”均不明朗，再加上散户投资者对产品信息、持有人结构等情况了解有限，通过“捡漏”套利可能性不大。

　　“这种赚钱机会看似很美，实则难以捕捉。”田熠指出，此类机会的触发条件有四点：一是，机构投资者占比非常高；二是，机构投资者需要巨额赎回，并且甘愿承担赎回费的损失；三是，基金成立时间较短，且机构投资者持有时间不长、赎回费率较高，由此产生的赎回费足以带动净值大幅上涨；四是，基金处于开放申购状态。若想获得此类收益，上述四点条件缺一不可。