外延并购为检测公司重要发展路径

　　投资要点：

　　一、并购基金围绕检测领域，为外延扩张奠定基础

　　二、外延并购为检测公司重要发展路径

　　我们强调，检测行业具有下游细分繁多，单一市场具规模上限特质，国际检测巨头SGS、BV等发展路线为借并购不断介入新领域，扩大规模，而公司作为品牌、公信力平台，能承载较多子检测领域。目前，国内检测行业增速较高，并购较自行投资建设与申请资质，具有更短周期。公司上市以来，已完成多次收购，我们认为，公司借助上市平台，通过并购基金等手段完成并购，将有助于公司进一步发展。另外，公司此次申请银行授信不超过2.8亿元，而公司资产负债率截至三季报仅为19.25%，公司通过多渠道融资，充足现金，将进一步为外延扩张提供条件。

　　三、看好中国制造机遇下民营检测品牌发展

　　目前国际检测巨头SGS、BV、Intertek市值分别约为900亿、600亿、400亿人民币，随着中国制造业崛起，我们认为，中国制造业体量未来有支撑民营品牌检测巨头的可能。公司目前为民营检测品牌龙头，市值仅为约80亿元，未来有望借“中国制造2025”保持中长期发展。另外，目前检测市场强制检测领域占比超过50%，参与者主要为国有企事业单位，随着此部分最大份额市场未来逐步放开，以及国有事业单位改制，公司有望进一步扩大市场份额并获取并购标的。我们看好公司布局的环境检测、食品检测、医药基因检测方面布局。暂未考虑此次正在申请的非公开发行方案，我们预计公司2015-2017EPS分别为0.39、0.42、0.55元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示非公开发行尚需证监会审核、强制市场放开不及预期、行政机关改制不及预期、经济下行。